创新药板块再度爆发！力创配资
5月23日，港股医药板块全线走强，昭衍新药一度大涨超16%，泰格医药大涨超12%，绿叶制药一度大涨超11%。A股创新药板块亦强势爆发，海辰药业斩获20cm涨停，众生药业涨停。
2021年年初至今，医药板块尤其是创新药自高点持续调整。不过，今年以来医药行业持续有催化剂兑现，中证香港创新药指数涨超37%。近期，医药行业利好不断，行情持续回暖。
受访公募基金经理表示，当前医药板块基本面持续向上复苏，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望持续成为2025年医药板块投资主线。部分基金经理认为，2025年或是创新药三年以上投资周期的元年。
多因素共振
创新药逻辑持续强化
受访基金经理指出，今年以来创新药领涨医药板块走出强势行情，主要得益于基本面、估值和政策等因素共振。
永赢医药创新智选基金经理单林表示，这一波创新药爆发，是国内医药工业发展的必然趋势，也是创新药行业发展的历史规律。创新药研发的特点是长周期、高投入，创新药研发早期阶段，无数项目铸就了CXO企业的业绩持续高增长，并催生CXO板块2018年到2021年的大牛市。如今，过去5～10年的厚积薄发到了开花结果的时候。随着越来越多的创新药上市、进入医保、放量，创新药板块也将真正迈入不仅靠临床催化、也依托报表高增促进的持续景气周期。
中银创新医疗基金基金经理郑宁表示，最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要，不仅加快了创新药的审批速度，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入。同时，今年以来的集采优化文件也对传统药企的当下利润有了一定支撑力创配资，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。
目前在医药细分子行业里，创新药基本面最强劲，Biotech（生物技术）的收入在高速增长，费用的规模效应开始显现，因此利润端持续扭亏。
“从本轮行情来看，一方面，部分国产创新药在海外尤其是美国开始商业化放量；另一方面，全球创新药BD（商业化授权合作）交易中，中国创新药占比从2022年的个位数提升到2024年的30%，2025年一季度份额继续攀升，这意味着国产创新药在全球的竞争力实现了跨越式发展。”郑宁认为。
平安医药精选股票基金经理周思聪表示，目前创新药处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期，2025年是中国创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。
长城医药产业精选基金经理梁福睿也表示，在“科技资产牛”的背景下，创新药产业的逻辑不断强化。
一是很多生物技术或生物医药今年收入继续保持高增长，利润报表端实现季度或年度扭亏，财报角度出现板块性拐点；二是今年很多创新药公司重磅管线数据的读出和海外BD交易兑现力度强于过去。
2025年或是创新药三年以上投资周期的元年
后续表现值得期待力创配资
在基金经理看来，创新药是波动较大的行业，出现回调和波动是正常现象。但创新药是大类科技资产里基本面相对扎实的品种，今年股价走势有望比过去几年更加顺畅。
单林认为，创新药是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块。新药的估值水平可从两个维度去看，即便是既往行业常用的PS估值体系，目前整个板块也相对低估。而未来2～3年，伴随着越来越多新药公司报表端盈利，估值体系可能会发生切换，同新药业绩的高增长相比，估值依旧具有较高的性价比。
“创新药标的是全市场各类资产中，属于有业绩、有空间、能兑现的科技股，当下的创新药或许类似于2018—2019年的CXO，行情具备中期持续性。”单林称。
郑宁也认为，综合考虑到创新药的短中长期基本面强势以及目前风险收益比仍高，看好本轮创新药行情的持续性。
展望后续创新药板块的走势，梁福睿建议，可关注中报或者年报业绩的兑现、管线重磅数据读出、海外BD交易兑现情况等方面。
“整体来看，下半年的重磅会议、医保谈判有望带来整体创新药板块贝塔式上涨，同时叠加个股阿尔法的兑现，创新药后续的表现依旧可以期待。”梁福睿称。
周思聪表示，尽管屡经波折，创新药投资依旧是前几年医药行业投资中少有的亮点型子行业。如今创新药行业迎来了市场关注提升、筹码结构变化、价值被发现的阶段，创新药行业投资“轻舟已过万重山”。
“中国已成为毋庸置疑的创新药强国，2025年是创新药三年以上投资周期的元年，可持续看好创新药行业长周期、大级别的投资机会。”周思聪称。
“守正出奇”投资创新药
A股和港股投资重点有差异
受访基金经理普遍认为，创新药的“DeepSeek时刻”已然到来。
在梁福睿看来，中国创新药行业发展才刚刚开始，今年国产创新药企业可能出现明显的报表端扭亏，往后将迎来报表端+研发端的两头爆发式增长，非常看好中国创新药的产业趋势和后续股价表现。
细分市场来看，梁福睿表示，由于港股市场与宏观经济关联度更高，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少，且可供选择的优质资产更多，整体板块贝塔更强；而A股市场，有很多企业从仿制药转型到创新药，后续估值上升空间或更大。
谈及具体标的选择，郑宁表示，行业龙头的业绩稳健性相对更强，因此在预期回报率偏高时，会考虑优先配置龙头。除非随着股价上涨，其预期回报率出现明显下降，此时会不得不牺牲一些胜率，寻找一些二三线的赔率标的。
“对于不同赛道、不同公司，我们的判断标准都是一致的，就是风险收益比比较，综合衡量实现未来自由现金流的不确定性和DCF下隐含回报率。不同赛道的自由现金流预测方法和置信度不太一样，需要逐个分析。我们的投资框架始终如一，坚持获得的回报均来自企业未来自由现金流的贴现，综合分析风险和收益，在风险定价较为昂贵时，勇敢出击。”郑宁称。
单林表示，创新药方面主要关注具有三类特征的资产：硬科技，包括能自主出海美国盈利的头部企业； 高增长，产品在国内市场具爆发力与政策优势的公司；产业趋势，布局产业链早期、研发效率高的企业。
具体到投资策略，单林坚持“守正出奇”。其中，守正类资产着眼于中长期的产业维度，专注于识别并解决主要矛盾，降低交易频次；赔率性资产则更多基于中期视角，最佳介入时机通常是在左侧，但在左侧介入时不会过度集中。资产组合构建方面，始终充分考虑风险收益比，并在确定性和赔率之间进行动态权衡。
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